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在金融海嘯過境期間，全球每一個國家的經濟幾乎都躺平，因此，在政策上也沒什麼好猶豫及顧忌，花大錢注資救市，而且花越多，掌聲越大。不過，在金融海嘯的影響逐漸淡化之際，每個國家的經濟狀況便有所差異，有些國家還躺在加護病房，例如，被戲稱「歐豬四國」的葡萄牙、義大利、希臘及西班牙，還在為國家主權債務危機所苦；有些國家，已轉至普通病房，例如，美國、英國、法國等先進國家，景氣雖然已逐漸復甦，但經濟指標仍時好時壞，失業率也仍高高掛；另方面，新興及亞洲國家經濟情勢則不僅出院，補藥卻好像吃過頭了。

日前中國大陸發布今年第一季經濟成長率高達11.9%，是2007年來成長最快的一季，顯示出中國大陸經濟可能過熱的風險。在此之前，北京政府也曾想盡辦法，包括提高存款準備金率、提高購屋自備款等措施，試圖降低經濟加熱的速度，但顯然效果有限。幾天前，中國人民銀行再次表示，隨著金融危機的衝擊逐漸消除，中國應逐步擴大人民幣波動區間，以增加匯率彈性。

不過，這個邏輯也滿奇怪的。照理說，景氣擴張過速，應該是直接升息，怎麼會是升值呢？此外，中國大陸也開始調節所持有的美國債券部位。種種跡象顯示，中國大陸的確是在為人民幣升值做準備。雖然，日前中國國家主席胡錦濤與美國總統歐巴馬會面時仍再次表示，人民幣不會在外國壓力下調整。

不過，準備歸準備，到底什麼時候付諸實施，也是眾說紛紜；有人認為中國大陸會在下半年讓人民幣與美元脫鉤，並升值5%，也有機構認為在6月20國集團（G20）高峰會時調升，而高盛首席經濟學家歐尼爾（Jim O'Neill）則預估，北京政府「最快」下周就會允許人民幣升值，幅度在2%到5%之間。年初時，中國大陸在面對歐美各國要求人民幣升值時，曾做過兩波的壓力測試，結果顯示，當人民幣升值超過3%時，對於中國大陸許多出口產業將造成嚴重的影響。也許因為如此，許多預測都認為，中國大陸不會讓人民幣升幅超過5%。

不過，話說回來，倘若升值幅度不及5%，對實質進出口也沒什麼太大的影響，那麼人民幣升值的目的到底為何？既滿足不了歐美各國的期待，也對經濟降溫、調結構沒什麼幫助，反而可能引入熱錢，引發更大的泡沫壓力。因此，倘若只有5%的升值幅度，而無後續的規劃，等於是項無效的政策。

過去日圓、新台幣升值過速釀成泡沫經濟，以及1997年亞洲許多國幣值高估引發金融風暴的不愉快經驗，讓亞洲各國視貨幣升值如猛獸。但以現今的亞洲經濟體質情況來看，人民幣及其他亞洲貨幣的升值，幾乎已是確定的趨勢，只是時間早晚的問題而已，再辯論該不該升值的意義已不大；該討論的是，升值後的亞洲經濟挑戰與機會，亦即與其花力氣阻升，還不如預做準備，以趨吉避凶。

當人民幣有效升值時，其可能引起的亞洲各國出口相對競爭力的變化，當不致太大，原因是，其他貨幣也會一併升值，現在就是明顯的例子。人民幣才打算準備升值而已，星元、韓元及新台幣就已漲翻天。不過，當亞洲貨幣升值，熱錢匯集，泡沫經濟風險也必然伴隨而來，如何把這股熱錢導入亞洲經濟的長期發展所需，破除過去的樓起樓塌、泡沫破滅的噩夢再現，並利用升值機會發展出亞洲自我的最終消費市場，恐怕才是亞洲各國最大的挑戰。

【2010.04.17 經濟日報╱社論】