人民幣匯率最近再次成為焦點，一些美國議員爭先恐後迫升人民幣匯率，國際貨幣基金首席經濟學家布蘭查德、高盛等知名國際投行，都紛紛加入人民幣升值的大合唱。
人民幣升值的預期高漲
在美國高官來華磋商、美國眾議院15日舉行兩天聽證會的背景下，市場上人民幣升值預期似乎依然高漲，人民幣對美元匯率中間價連漲6天，連續5個交易日創出新高。截止9月16日的6個交易日裡，人民幣對美元累計升值636個基點，達到6.7181元人民幣兌1美元。然而，把美國施壓和人民幣升值掛鉤的預期理性嗎？市場參與者預期中國將讓人民幣顯著升值的理由是什麼？是因為對中國有利？還是因為中國會屈從於美國的淫威而吞下有損自己利益的苦果？兩個答案都不符合事實。
不錯，某些分析認為中國提升人民幣匯率將消除貿易順差，解決全球經濟失衡。然而，這一分析思路存在三個不合理的隱含假定：首先，上述分析隱含假定經常專案收支失衡，必須通過經常專案收支調整來解決，但無論是歷史上還是現實中，經常項目收支失衡主要還是通過資本項目收支來平衡的。
其次，上述分析隱含假定雙邊經常專案收支失衡，必須在雙邊框架下解決，而不能通過對第三國的貿易來解決，這又完全無視我們目前處於全球化經濟的現實。在全球貿易體系下，任何一個國家都可以對甲國有順差，同時對乙國有逆差，最終實現貿易收支總體平衡。如果一定要求雙邊經常專案收支失衡必須在雙邊框架下解決，全球貿易體系將為之窒息。
第三個不合理的隱含假定是，貿易收支調整及相伴隨的產業調整、勞動力轉移是無成本的。實際上，由於物質資本設備和人力資本存在資產專用性，紡織設備不能直接用於生產消費電子產品，技術嫺熟的製鞋技師到了藥廠便無用武之地，這種調整必定充滿痛苦摩擦，必定經歷相當廣泛的失業等衝擊。
顯著升值惡化收入分配
更糟糕的是，人民幣一次性顯著升值必然進一步惡化中國本來已經相當糟糕的收入和財富分配，激化社會矛盾。人民幣升值意味著中國高收入者可以受益於更多資產的上漲，意味著他們購買奢侈品牌時只需花費更少的人民幣，但占中國人口絕大多數的工人、農民、小職員壓根就享受不到這種「好處」，對他們而言更有可能會是失業。與其人民幣升值3%，不如加薪10%-15%更能讓企業承受，也更能讓大眾受益。
至於假定中國會屈從於美國的淫威而吞下有損自己利益的苦果，這種想法更是荒唐。假如說在比現在更不利於中國的情況下，中國尚能堅持原則立場、「鬥而不破」，今日山姆大叔在經濟上究竟還有幾張牌能夠迫使中國低頭？更何況那麼多美國公司和消費者已經與中國的利益綁在了一條船上呢！
哎！這些道理說起來並不難懂，還是有那麼多市場參與者樂此不疲地傳播把美國施壓和人民幣升值掛鉤的預期，除了無法根治的非理性的痼疾之外，是否還有別的暗箱操作？恐怕有些金融市場大玩家們是在揣著明白裝糊塗，蓄意製造和擴散站不住腳的人民幣升值預期，以求牟利吧！
（作者
案場實務 (4)